高雄晨光扶輪社 與高雄社聯合例會暨 專題演講：關鍵報告：地緣政治風險、利率、美元與黃金 主講人: 總體經濟學家 吳嘉隆博士 2023.10.26.

高雄晨光扶輪社

與高雄社聯合例會暨

專題演講：關鍵報告：地緣政治風險、利率、美元與黃金

主講人: 總體經濟學家 吳嘉隆博士                      2023.10.26.

                                    

目前國際金融市場與經濟大環境，有兩大重要變數：1.美國聯準會升息要對抗通膨；2.維持物價和金融穩定，避免資產泡沫破掉導致金融系統性風險。除此，又有俄烏戰爭和以哈戰爭為地緣政治衝突帶來更多不確定性。吳嘉隆博士以獨特的見解與推理帶我們認識地緣政治、石油、利率、美元與經濟的關係。

近年台海情勢備受國際矚目，日本前首相安倍晉三曾說:台灣有事就是日本有事。而重點在後面一句~就是”美日”同盟有事。為何台灣如此重要?因為三大陸權國家(中德俄)和三大海權國家(美英日)的對撞點就在台灣。1982年，美國推測蘇聯將鎮壓波蘭，雷根為牽制蘇聯不在歐洲用兵故拿台灣來聯合中共制約蘇聯，雙方簽訂有關台灣軍售的817公報。1992年，美國賣給台灣150架F16(零組件)引起中共不滿，深入了解才知817公報有簽和沒簽是一樣的，因為合約設下諸多前提，像是:軍備載明”完成品”，如為”零組件”則”不在此限”；如中共對台的軍事威脅上升，對台的軍售即上升..等。

習近平為連結歐亞的陸權國家、搶奪南太平洋台灣的邦交國，於2013年推”一帶一路”，其重點國家是”伊朗”。中共對台戰略思想是:海空封鎖，以戰逼降。共軍推測對台封鎖將引來台日美對中國的反封鎖而無法取得石油(石油是重要的戰略物資，沒油，再強大的武器也無用武之地)。因而向伊朗買油並建造通往伊朗的石油運輸管線。

伊朗因被美制裁而以易物方式和中國貿易，為便於交易，中國提議以人民幣計價。2018年3月26日，在上海成立以人民幣結算的石油期貨交易中心，想用此方法取代美元做貿易結算，此舉觸怒美國，因為～挑戰石油美元的是唯一死罪，像是過去海珊和格達費都是死路一條。

如何解讀以哈戰爭帶來的影響？從以色列的回應來看，它正式向哈馬斯宣戰，國家總動員36萬後備部隊，並且成立「戰時內閣」。估計將徹底消滅哈馬斯這個極端恐怖組織；引出哈馬斯幕後的黑手伊朗，對伊朗「去軍事化」；如果伊朗正式參戰，以色列很可能直接攻擊伊朗的核子設施，對伊朗「去核化」。伊朗背後的中共、以色列背後的美國，都想利用中東的戰爭來進行大國博弈，基本策略是想打代理人戰爭來消耗對方，因此這場中東戰爭是有擴大與拖長的可能性。美中的代理人戰爭用在俄烏-美方希望戰事拖長以耗盡俄國的晶片及武器；用在台灣-介入總統大選，美國以特急件助賴佩霞喪失美國國籍，中國則以查稅讓鴻海集團的工業富聯成為祭品。

台灣被捲入大國的博奕中，台灣是棋子?還是棋手?吳博士舉了兩個”曲線救國”的案例：1. 據說向習近平提議一帶一路的是台灣一位林姓學者，原以為一帶一路不往東就不會挑戰美日，結果往西發展後因石油計價問題仍與美國摃上。2. 台灣一位郭姓學者的報告:中共如要攻台，猶如啟動一場諾曼第登陸，海空兩棲作戰，然而台灣海峽較英吉利海峽寬，登陸難度更高，可能超過共軍能力，即便登陸也可能因後方運補中斷而被台灣關門打狗，所以中共如因內部問題需發動軍事衝突，首選的不是台灣，而是一個可以陸地運補的地方～朝鮮半島。這位學者將此報告寄給一位同去開會的韓國學者，進而促使南韓切割中國、親美路線大轉彎。台灣內部的統獨之爭是美中關注的焦點，過去難以選邊站，只能自我分裂讓台灣最大利益化，現在則可以～選～”民主自由”價值。

金融市場對風險相當敏感，許多金融操作背後的邏輯就是如何降低風險，要找出可以降低風險的金融產品組合。當前許多人關心的是：什麼時候會展開降息? 可以開始買以美國公債為基礎的金融產品? 吳博士認為降息沒這麼快，美國公債須保守看待，現在升息利率已進入深水區，過去利率在5.25-6.5%區間曾戳破2次泡沫造成2次經濟衰退。

對付風險，最常聽到:分散投資，分散的結果-很可能前進一個自己不具備優勢的領域而被真正的行家擊敗。多角化是陷阱，建議多投入於有優勢的領域，鑽研精進。高科技業很多創新多由中小企業發動，而新興行業成熟後的主要商業利益都不是先驅者收割。先鋒部隊都在技術開發過程中陣亡於財務壓力，而購併者則收割了該行業演練過的技術和利益。如:PC的先鋒是蘋果，而收割者是微軟。巴菲特對付風險的辦法：做研究和分析，把不了解的變成了解，把未知變成已知。

以哈戰爭，一旦伊朗參戰、遭受攻擊，應該會封鎖荷姆茲海峽，引爆新一輪的石油危機，促使油價迅速走高，可能會看到120美元，甚至突破150美元。全球金融市場的避險情緒會暴增，三大避險貨幣：美元、日圓與瑞士法郎，都會有買盤進來。屆時美元指數走強是肯定的；而台幣、人民幣與韓元在內的亞洲貨幣都會對美元貶值。同時，美國的高通膨也會捲土重來，至少會居高不下。於是聯準會被迫把利率升得更高，維持得更久!如果情況繼續惡化的話，1970年代的石油危機，當時通貨膨脹與經濟衰退同時出現的所謂「停滯性通貨膨脹」，簡稱「滯脹」，有可能在50年 後捲土重來。

以1970年代的石油危機來為當前的中東戰爭與油價的前景找線索～美國先有通膨發生在前，1960年代後半期中東的石油輸出國家組織決定提高油價，來彌補通膨帶來的損失。

越戰效應：財政開支大增、公債發行量大增、於是利率走高，通膨也走高。

高通膨如果維持得夠久，會促使生產要素提供者開始漲價，以便彌補通膨帶來的損失，這些生產要素提供者包括以下三類情況：原油生產者、房東與勞工。當生產要素提供者也開始漲價的時候，會推高企業的生產成本，於是會產生新一輪的物價上漲，構成所謂的「物價工資螺旋性上升」，或是「物價油價螺旋性上升」，或是「物價租金螺旋性上升」。

國當前就業市場的強勁，提高了勞工的地位，出現罷工現象。從汽車工人、編劇公會與演員工會，開始擴散出去。也許鐵路工人、碼頭工人、物流工人也會出現罷工，這反映出就業市場的緊繃，以及工資增長的壓力。所以，目前真正的危機在於通膨的反彈帶來通膨的持續性，於是有通膨長期化的風險。中東戰爭與油價上漲，可說是把這個通膨長期化的風險更加暴露出來而已。

匯率的基本邏輯~跨國利差驅動國際資金移動，然後決定匯率的動向。這是結構性與長期性的關係，其他變數是短期干擾，所造成的背離一陣子之後會消退。

跨國利差主導匯率變動，以美元指數為例，主要成分是歐元，我們採用美國與德國的利差，簡稱「美德利差」，來做觀察。美德利差的界定：美國十年期公債殖利率減去德國十年期公債殖利率。「美德利差」走出上升趨勢，顯然與美國十年期公債殖利率的穩定走高有重要關係。

日本的通膨數據已經超過2%，站上3%，可以說日本的通貨緊縮時代已經結束!照理說日本央行應該開始考慮「貨幣政策正常化」，讓量化寬鬆退場。近期日元貶值挑戰150大關，如有耐心者可考慮買入日元長期投資。